加密货币VS传统投资：游戏才刚开始

郑少杰 · 郑少杰

　　无论我们如何定义它，加密货币已经变得不容忽视。
　　进入熊市之后，加密货币的狂热稍稍平静下来，但这种过山车一般的涨跌依旧让投资者欲罢不能。
　　加密货币属于金融资产、货币、商品还是全新的类别?自比特币等加密货币进入公众视线之后，人们发现很难对其进行简单分类，这也引发了关于加密货币如何纳入普通投资组合的激烈辩论。甚至，有人认为加密货币不属于投资类别。
　　然而，无论我们如何定义它，加密货币已经变得不容忽视。特别是去年12月，比特币飙升至近20000美元，一时吸睛无数。虽然过去的表现不能保证未来的结果，但研究人员已经分析了加密货币最近16个月的表现，希望能够揭开其神秘面纱——像加密货币拥趸所说的那样——尽管饱受FUD(惧、惑、疑)的困扰，但他们还是决定HODL(持币)!

　　价值的疯狂波动
　　任何人都不会对比特币剧烈波动感到惊讶，因为波动性和虚拟货币本来就脉脉相通。当市场下滑时，损失令人触目惊心;但当价值上升时，收益又让人血脉贲张。价值波动较大的资产类别将带来更高回报——这也是投资者痴迷加密货币的原因之一。

　　(图)各种资产类别的日平均回报和波动性
　　注：左上代表全部投资类别，然后依次为货币、商品、债券、股票、加密货币;纵轴代表日平均回报，横轴代表价值波动。
　　如图所示，在过去的16个月中，加密货币的波动幅度及收益远高于股票、债券、商品和传统货币。但是，值得注意的是，有少数非加密投资的风险也相当高，其中包括斯坦霍夫国际控股公司(Steinhoff International Holdings NV)的股票(因为这家南非公司涉嫌财务丑闻)，以及Otkritie FC银行发行的债券(由于外界担心Otkritie的贷款状况，该行存款持续遭到挤兑，后由俄罗斯央行对其进行纾困)。
　　极端的波动性是一些人反对加密货币成为货币的最大理由。优秀的货币需具备的基本规则之一是，它应该为用户提供稳定的价值存储。如果你认为明天比特币价值会飙升，可能就不会拿它去购买商品;反过来，如果你认为它可能暴跌，那么就不会接受比特币作为你的工资。
　　比特币地位稳固
　　与股票或债券相比，加密货币市场的交易活动和市值高度集中在一小部分加密货币身上。近几个月，与EOS和莱特币等竞争币的崛起相比，尽管比特币涨势不如它们耀眼，但其原始数字仍然卓尔不群。

　　(图)在交易量最大的各支股票中，市值分布相对均匀。白色代表交易额，黑色代表市场份额。

　　(图)相比之下，比特币在交易量和市场份额两个方面均主导了加密货币市场，而规模较小的加密货币的流动性则急剧减少。
　　对投资者来说，出售鲜为人知的加密货币可能比看起来更为困难。正如加密货币投资人、LDJ 资本创始人David Drake所言，购买这些较小的代币就像是早期阶段的风险投资一样，通常意味着需要对其进行长期持有。
　　资产的相互影响
　　资金管理者可以预测一个市场的行为将如何影响另一个市场的价格，因为股票、债券、商品和货币之间已经建立了关系。一些投资(例如美国和欧洲的股票)具有共同的特征，这意味着它们倾向于一起上涨或下跌，而风险资产(新兴市场债券)和避险资产(黄金，日元等)通常朝相反的方向移动。同时，一些资产之间并没有任何关联。以不同类别的投资作为资产组合，可以降低投资者面临的风险。

　　(图)各种资产之间的关联：红色格子代表反相关，白色代表无关联，蓝色代表正相关。
　　为了方便大家理解，简单解读一下图表的内容：
　　当股票收益下降时，避险资产(如白银黄金等)往往会上涨。
　　与其它资产类别不同，商品投资类别之间的关联性很小。
　　债券和股票的涨跌趋于相反。
　　加密货币与其它资产类别关联性很小。
　　各种加密货币的涨跌关联性较高。
　　加密货币与其它资产类别之间的关系很弱，这有好处，也有坏处——它取决于你希望加密货币在你的投资组合中扮演什么样的角色。如果更多机构投资者(如银行和对冲基金)开始购买数字货币，这种情况可能会发生变化，但现在，大多数加密货币基本上处于“同输赢、共进退”的状态。
　　尽管一些新的投资者已经逃离，但加密货币领域的活动还是比一年前活跃很多。上周，加密货币对冲基金Pantera Capital Management LP的首席执行官Dan Morehead在接受采访时指出，“任何价值4000亿美元的资产都不会被长时间忽略。”
　　抢先进场
　　这是一个久经考验的股市策略：在公司首次公开募股(IPO)时，抢购一家公司的股票，一旦该股票开始交易，投资者就能获得快速收益。在初始代币发行(ICO)中，也出现了类似的动态。据估计，ICO为区块链相关创业公司已经筹集的资金高达130亿美元。

　　(图)IPO和ICO开启之后90天内的收益
　　尽管ICO的质量差异很大，而且收益的范围远远超过IPO，但大部分规模较大的加密货币都给投资者带来了可观的短期收益。那么，这种情况将持续多长时间呢?由于世界各国政府或将加强对这些产品的审查，这个问题具有较高的不确定性。
　　重要的是，我们要记住，就像在任何市场上一样，加密货币的历史表现对于其未来发展来说只能充当一个粗略的指导。
　　随着监管机构开始更加关注比特币，及其加密货币炒作的降温，前一段时间的抛售很可能是未来艰难时期的先兆。又或者，这只是下一次大爆发之前的烟雾弹。
　　不论如何，对于加密货币而言，这场游戏才刚刚开始。

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